Факторы, воздействующие на форму кривой доходности

Существует довольно много факторов, которые воздействуют на форму кривой доходности. По крайней мере, можно назвать 5 основных факторов, которые постоянно влияют на поведение кривой доходности.

 1. Монетарная политика и монетарные ожидания от будущей политики Фереральной Резервной Системы США. Это может быть, один из основных факторов, определяющих  форму кривой доходности. Именно Федеральная Резервная Система контролирует одну часть кривой доходности – краткосрочную, которая, в свою очередь, влияет на долгосрочный участок кривой доходности. Особенно это заметно тогда, когда ФРС изменяет ставку федеральных фондов (ставка федеральных фондов – это процент, который банки платят друг другу за однодневные кредиты). ФРС регулирует эту процентную ставку посредством денежных сумм, доступных банковской системе. Когда ФРС хочет поднять ставку на федеральные фонды, то он снижает денежную массу продавая Казначейские долговые обязательства банкам и брокерским компаниям (заставляя, таким образом, банки и брокерские компании платить за долговые бумаги, что вызывает сокращение наличной денежной массы, которую они держат). ФРС увеличивает денежную массу, когда хочет понизить ставку по федеральным фондам, покупая казначейские облигации у финансовых институтов.

Воздействуя на денежную массу, ФРС  заставляет ставку федеральных фондов то падать, то расти. Поскольку ставка фондов колеблется, то процентная  ставка на краткосрочные ценные бумаги находится под контролем. Это связано с тем, что финансовые организации работают, как правило, на заимствующих средствах, чтобы содержать запасы казначейских нот и бонд. Таким образом, кривая доходности имеет большое влияние от монетарной политики США.  Когда рынок ожидает, что ФРС понизит ставку на федеральные фонды, краткосроыне ценные бумаги имеют тенденцию выглядеть лучше, чем долгосрочные облигации, потому что краткосрочные процентные ставки падают быстрее. Когда ФРС поднимает процентную ставку, краткосрочные облигации растут быстрее в доходности.

ФРС имеет также значительное влияние на долгосрочные процентные ставки, особенно через инфляционные ожидания, которые являются главным локомотивом долгосрочных процентных ставок. Если рынок ожидает, что инфляция будет низкой, то долгосрочные процентные ставки будут снижаться, так как инвесторы будут требовать небольшие премиальные проценты из-за низких инфляционных ожиданий. Если рынок ожидает роста инфляции, то все будет наоборот.

2. Уровень экономического роста воздействует на кривую доходности разными способами. Во-первых, экономический рост влияет на политику ФРС, которая  поднимает процентную ставку, когда чувствует, что экономика растет слишком сильно (что является поводом для роста инфляции) или понижает процентную ставку, когда экономика затухает.

Другой способ воздействия на кривую доходности – это размещение капиталов. Например, если уровень экономического роста слабый, то банки, как правило, сокращают выдачу кредитов. Это, в свою очередь, оставляет банки с излишком капитала, который надо куда-то  задействовать. Поэтому банки инвестируют их в ценные бумаги, как правило, в краткосрочные правительственные облигации. В этом случае, краткосрочные облигации имеют тенденцию выглядеть лучше, что служит причиной более крутой  кривой доходности. Когда экономический рост ускоряется, то банки усиливают свою кредитную активность и начинают продавать (или, по крайней мере прекращают покупать) Казначейские облигации, что служит причиной выглядеть кривой доходности краткосрочных облигаций хуже, чем остальная часть кривой доходности.

Кроме того, когда экономика действительно сильная, то ни бизнесс ни потребители не соблазняться безопасными краткосрочными облигациями. Они скорее предпочтут тратить и инвестировать свои деньги, чем покупать Казначейские облигации (ноты и бонды). Это служит причиной спокойной (плоской) кривой доходности. Когда экономическая ситуация невнятная, то и деловой мир  и потребители будут менее склонны тратить свои свободные капиталы и поэтому направят их в облигации.

3. Фискальная политика государств также возействует на кривую доходности. Если страны имеют большой фискальный дефицит, то у них преобладают высокие процентные ставки. И наоборот, страны со здоровым финансовым балансом имеют в целом низкие процентные ставки. Если рынок полагает, что правительство будет иметь большой бюджетный дефицит, то он потребует компенсации за риск на правительственные облигации, которые будут проданы, чтобы финансировать бюджетный дефицит. Поэтому, долгосрочные прцентные ставки будут увеличиваться по отношению к краткосрочным ставкам.

4. На форму кривой доходности значительно влияет стоимость доллара, поскольку это связано с объемом иностранных инвестиций в США. Иностранным инвесторам принадлежит более 40% всех Казначейских обигаций США. Поэтому иностранный инвестор – это самый крупнейший кредитор американского правительства и именно поэтому,  стоимостное значение доллара является решающим фактором для иностранных инвесторов, которые должны продать свою национальную валюту, чтобы купить американский доллар, чтобы затем заплатить за Казначейские облигации. Если американский доллар падает относительно  других валют, то иностранные инвесторы, фактически, не желают финансировать  дефицитные потребности США. В свою очередь, рынок будет требовать большей компенсации по долгосрочным облигациям, поскольку сокращается спрос на Казначейские бумаги со стороны иностранных инвесторов. Это делает форму кривой доходности более крутой.