Опционы

КОТИРОВКИ ОНЛАЙН

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Опционы - это финансовые инструменты, цена которых внутренне связана с каким-то другим активом и представляют собой соглашение между покупателем и продавцом о продаже актива по согласованной и фиксированной цене на определенную будущую дату. Само название инструмента - опцион (означает выбор) говорит о том, что соглашение является необязательным: покупатель не обязан покупать актив, независимо от того, уменьшается или увеличивается его стоимость. Однако продавец обязан осуществить сделку, если покупатель того пожелает.

Опционы намного сложнее фьючерсных и форвардных контрактов. Инструменты, похожие на опционы известны уже несколько столетий. В США первые опционы появились в 1790 году. Интересно, что долгое время торговля опционами причислялась к азартным играм и была либо запрещена, либо жестко регулировалась законом. До 1973 года опционы обращались на низколиквидном внебиржевом рынке с помощью брокеров, которые сводили вместе покупателей и продавцов. В апреле 1973 года на Чикагской опционной бирже (CBOE) были проведены первые открытые торги стандартизированными опционными контрактами.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения.

Опцион дает своему покупателю (или держателю) право, но не обязанность принять (колл) или осуществить (пут) поставку базового актива по заранее согласованной цене (страйк) в течение определенного периода времени (американский стиль) или только к определенной дате (европейский стиль) при оплате премии (цена опциона) продавцу (writer - писатель) опциона.

Опцион, являясь высокодоходным финансовым инструментов, в то же время обеспечивает трейдеру более низкий уровень риска, чем при операциях на рынке акций, фьючерсов и валютного рынка. Кроме того, этот инструмент позволяет эффективно защищать вложения в сфере производственной, торговой и инвестиционной деятельности.

Покупая опционный контракт, мы оплачиваем стоимость опциона, и это будет максимально возможным убытком, но получить прибыль по нему мы можем в любое время до срока исполнения контракта, тем самым мы полностью защищаем себя от случайных колебаний рынка.

Опционные контракты заключаются между двумя лицами, в соответствие с которым, одно лицо предоставляет другому право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать. Лицо, которое получило опцион, называется покупателем (держателем) опциона. Лицо, которое продало опцион, называется продавцом или райтером (писателем).

Для того, чтобы лучше понять опцион, рассмотрим использование опциона спекулянтом, который рассчитывает на повышение цены, например, какао. Как правило, такой спекулянт закупает партию товара на наличном рынке и хранит этот товар в надежде на повышение цены. Если текущая цена како 600 фунтов, то спекулянт покупает тонну какао и ждет роста цены. Но есть другой способ ожидания повышения цены через покупку опциона, который дает право, но не накладывает обязательство купить какао по цене 600 фунтов за тонну в течение трех месяцев. Покупка такого опциона стоит всего 5 фунтов за тонну.

Напомним, что опцион - это контракт с поставкой в будущем, но при этом не надо платить всю сумму в 600 фунтов за одну тонну. Поэтому покупка опциона дешевле, чем покупка товара. После окончания срока опциона выясняется, что цена какао выросла до 700 фунтов за тонну. Это хорошая цена, как для покупателя товара, так и для покупателя опциона на какао. Прибыль для покупателя составит 100 фунтов. Прибыль для покупателя опциона составит 95 фунтов, так как надо вычесть затраты в 5 фунтов на покупку опциона.

Таким образом, опционы - это производные финансовые инструменты, которые можно продавать и покупать и совсем не обязательно покупать и продавать базисные товары.

Если трейдер уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он идет на фьючерсный рынок. Однако условия фьючерсов требует обязательного исполнения сделки. Поэтому при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях трейдер может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, трейдеру следует обратиться к контрактам с опционами. Опционные контракты позволяют трейдеру ограничить риск только определенной суммой, которую он теряет при неблагоприятном исходе событий, но его выигрыш потенциально - до небес.

В настоящее время в практике опционные контракты заключаются на акции, индексы, процентные бумаги, валюту, фьючерсные контракты, товары.

В сделке участвуют два лица. Одно - покупает опцион, то есть приобретает право выбора. Другое лицо - продает, или выписывает опцион, то есть предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель опциона) решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, то есть купить или продать актив только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой исполнения или "страйком".

С точки зрения исполнения опцион делится на три типа:

Американский
Европейский
Азиатский.

Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения контракта или в этот день.
Европейский - только в день истечения контракта.
Азиатский - исполнение рассчитывается по среднему алгоритму цен базисного актива за период жизни опциона и относится к внебиржевым сделкам.

Однако названия опционов не имеют отношения к географическому месту совершения биржевых сделок. Все типы биржевых контрактов заключаются как в американских, так и европейских странах. Большая часть контрактов заключаемых в мире - американские опционы.

Существует два вида опционов:

Опцион на покупку или опцион колл, который дает право держателю опциона купить актив.
Опцион на продажу или опцион пут, который дает право держателю опциона продать актив.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель длинную позицию. Трейдер может ограничиться только покупкой или продажей опциона, не страхуя свою позицию. Такой опцион называется не покрытым или необеспеченным. Это означает, что в случае неблагоприятного развития ситуации на рынке трейдер понесет потери. В то же время трейдер способен в определенной мере исключить риск потерь за счет дополнительной покупки или продажи инструмента, лежащего в основе опциона. Такой опцион называется покрытым, а позиция - хеджированной, то есть застрахованной от потерь.

Торговля опционами

Из кажущейся математической сложности многие прекращают изучение опционов, так и не начав работать с ними. Однако вполне можно торговать опционами, не понимая всех тонкостей математических доказательств. Главное - понимать основные закономерности ценообразования опционов.

Торговля опционами охватывает широкий круг базисных активов - валюта, облигации, акции, товары (металлы, нефть, золото...), индексы. В основе опционов лежат контрактные спецификации, которые призваны определять правила установления котировок, сроков действия и установления цены исполнения. Это позволяет добиться единообразного понимания деталей контракта. Таким образом, опционы, так же как и фьючерсные контракты, стандартизированы, а объем контракта и способ котировки зафиксированы. Единственная величина, которая изменяется - это премия. Для установления премии опциона нужно смотреть контрактную спецификацию. Торговля осуществляется стандартными партиями, то есть контрактами или лотами. Покупать или продавать можно только целое число контрактов.

По своей технике торговля опционами похожа на фьючерсную торговлю. Биржевые опционы по преимуществу являются американскими. Опционы - это единственная сделка которая может быть использована как для хеджирования торговых операций, так и для страхования различных финансовых активов. Опционы на финансовые активы существуют уже много лет. Однако только в течение последних десятилетий рынок опционов значительно расширился.

До 1973 года опционы были приспособлены к потребностям индивидуального клиента, чтобы отвечать определенным требованиям. Это были, главным образом, опционы на товары, а не на финансовые активы. В 1973 году на Чикагской бирже опционов были представлены стандартные опционы на ценные бумаги. К 1984 году данный рынок вырос и стал вторым в мире рынком ценных бумаг с точки зрения стоимости этих бумаг в американских долларах.

Опционы можно заключать на биржах или на внебиржевом рынке, когда между двумя сторонами заключается сделка. Торговые операции с опционами на фьючерсы осуществляются на бирже. Существуют стандартные контракты и достаточно ликвидный рынок биржевых опционов. Торговля опционами значительно упрощается с помощью Клиринговой корпорации опционов (ОСС). Она представляет собой компанию, которой совместно владеют несколько бирж. Эта компания отслеживает опционные позиции каждого трейдера или инвестора.

Как только покупатель и продавец решают заключить определенный опционный контракт, и покупатель оплачивает согласованную опционную премию, ОСС становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца, а все прямые связи между покупателем и продавцом прекращаются. Если покупатель решит исполнить опцион, то ОСС наугад выберет продавца с открытой позицией и направит ему извещение об исполнении. ОСС также гарантирует поставку актива, если продавец не в состоянии этого сделать.

На биржах торговля опционами на конкретный актив, например, акцию открывается каждые три месяца. Новые опционы имеют срок обращения приблизительно 9 месяцев до даты истечения. Например, торговля опционами на акции компании может начинаться в январе, апреле, июле и октябре, а даты истечения соответственно будут наступать в сентябре, декабре, марте и июне. В течение девятимесячного периода при изменении курса актива биржа может открывать новые контракты. Однако все они будут иметь одну и ту же дату истечения, относительно которой был открыт первый контракт.

Обычно начинается торговля по двум опционам-колл, которые имеют одинаковые параметры и отличаются по цене исполнения. Если акция в момент начала опционной торговли стоит $200 или меньше, тогда две цены исполнения будут установлены с интервалом в 5 долларов. При этом обе цены исполнения близки к цене акции: цена исполнения одного опциона превышает ее, а цена исполнения второго - ниц\же цены актива. Если актив дешевле 25 долларов, то интервал может быть равен $2.50. Если актив дороже $200, то интервал будет равен $10 или даже $20.

Два опциона пут также могут быть предложены к торговле в это же время. Например, если актив продается в январе за $43, тогда два сентябрьских опциона колл будут предложены с ценами исполнения $40 и $45.

После начала торговли опционным контрактом, могут предлагаться новые опционы на тех же условиях, но с другими ценами исполнения. Это происходит, если курс актива возрастет или понизится и при этом существенно выйдет за пределы первоначального интервала. Если в следующем месяце курс актива поднимется до $49, то, возможно, к торговле будут предложены опционы пут и опционы колл с ценой исполнения $50.

Торговля опционами продолжается до момента истечения контракта. Опционы на обыкновенные акции обычно истекают в 22:59 среднеамериканского времени в субботу после третьей пятницы соответствующего месяца. Новый контракт на девятимесячный период открывается в первый рабочий день, следующий за датой истечения предыдущего контракта.

Так как при изменении текущего курса биржа открывает новые опционы, то в одно и то же время для одних и тех же активов может существовать несколько различных опционов. Все опционы одного и того же вида, то есть пут и колл, называются опционным классом. Опционы одного класса с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контракта образуют опционную серию.

Трейдер, купивший или продавший опцион, может закрыть свою позицию с помощью офсетной сделки. Когда заключается новый контракт, то число всех контрактов возрастает на одну единицу. При совершении офсетной сделки только одним трейдеров количество заключенных контрактов остается прежним. Если два лица, которые имеют противоположные позиции, заключают офсетные сделки, то число контрактов уменьшается на единицу. Для того, чтобы уменьшить влияние какой-либо группы трейдеров на конъюнктуру рынка, биржа устанавливает для опционов на активы два ограничения: позиционный лимит и лимит исполнения. Позиционный лимит определяет максимальное количество контрактов, которые может открыть трейдер с каждой стороны рынка. Лимит исполнения устанавливает максимальное число контрактов, которые могут быть исполнены трейдером в течение нескольких следующих друг за другом торговых дней. Для США - это 5 дней.

Покупка опционов

Покупатель уплачивает за опцион премию, которая значительно ниже цены базисного актива. Таким образом, покупатель получает возможность выгадать на благоприятном изменении цены базисного актива, покупка которого обошлась бы ему намного дороже. Привлекательность опционов тем и объясняется, что стоят они меньше, чем лежащие в их основе активы. Кроме того, для покупателя опциона риск убытков ограничивается размером уплаченной премии.

Чаще всего покупка опциона осуществляется не с целью его исполнения и приобретения базисного актива, а ради его продажи и выигрыша, получаемого в случае роста цены опциона. Покупка колл опционов приносит прибыль в условиях растущего рынка, приобретение пут опционов - в условиях падающего рынка. Если трейдер принимает решение не продавать опцион, а исполнить его, возможны следующие варианты:

Трейдер покупает 10 колл опционов на 1000 акций компании.
Текущая цена акции - $55, цена исполнения - $60, премия - $750.
а) трейдер ждет до даты исполнения и реализует опционы по цене исполнения. Если цена акций выросла до $65, и опцион исполняется по $60. То при этом $5000 (выигрыш в цене покупки) - $750 (премия) = прибыль $4250.
Если цена акций выросла до $60 и стала равна цене исполнения, При этом - $0 (выигрыш в цене покупки) - $750 (премия) = убыток $750.
б) Трейдер исполняет опцион до истечения срока его действия. Если цена акций выросла до $62, и опцион досрочно исполняется по цене страйк, то при этом - $2000 (выигрыш в цене покупки) - $750 (премия) = прибыль $1250.
с) Если цена акций компании выросла до $60, и опцион досрочно исполняется по цене страйк, то при этом - $500 (выигрыш в цене покупки) - $750 (премия) = убыток $250.
д) Опцион не востребован, если цена акций упала до $45. При этом убыток - $750 (уплаченная премия).

Продажа опционов

Продажа опционов отличается тем, что у продавца возникает обязательство исполнить опцион, если покупатель решит воспользоваться своим правом. Наиболее распространен вид продажи обеспеченных колл опционов. Трейдер предлагает опцион на продажу, рассчитывая на получение дополнительного дохода в виде премии, уплачиваемой покупателем. Именно размером премии ограничивается максимальный выигрыш продавца. Продажа опционов осуществляется чаще всего через гарантийный счет с обеспечением или без него. Обеспечение колл опциона означает, что продавец депонирует у брокера такое же количество базисного актива, которое будет востребовано в случае исполнения опциона.

Необеспеченный колл опцион продается только через гарантийный счет с обеспечением наличными. В данном случае брокер всегда требует, чтобы на счете всегда была достаточная сумма для покупки на рынке базисного актива в том количестве, которое будет затребовано в случае исполнения опциона. Убытки продавца необеспеченного колл опциона теоретически неограниченны. Пут опцион считается обеспеченным только в том случае, если он компенсирован по принципу актив на актив, длинной позицией по другому пут опциону с такой же или более высокой ценой исполнения.

Продажа опционов приносит наибольший доход, если цена актива, лежащего в его основе, не изменится больше, чем на величину премии. Например, трейдер владеет 1000 акциями компании. Текущая цена акции $55.
а) Трейдер продает 10 обеспеченных колл опционов. Цена исполнения $60. Полученная премия $750.
Если цена акций выросла до $57, то опцион не востребован и продавец оставляет себе премию $750. Если цена акций выросла до $60, продавец покупает 10 колл опционов для погашения своего обязательства и предотвращении потери акций. При этом $750 (полученная премия) - $750 (премия, уплаченная за покупку 10 колл опционов). Сумма прибыли и потерь равна нулю.

Биржевые опционы имеют следующие характеристики:

Фиксированные конечные сроки действия, обычно через трехмесячные интервалы в третью среду марта, июня, сентября и декабря
Срок погашения обычно до двух лет
Фиксированные объемы контракта. Стандартизация контрактов означает, что рынки имеют тенденцию к ликвидности.
Так как опционы продаются на контролируемых биржах, торговля ими находится под пристальным наблюдением. Расчетная палата выступает в каждой сделке главным участником.
Цены назначаются публично.

Опцион колл

Опцион колл предоставляет покупателю опциона право купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки. Приобретая опцион колл, трейдер ожидает повышения курса базисного актива.

Рассмотрим на примере опциона, в основе которого лежат акции. Мы приобрели опцион колл на 100 акций компании А по цене исполнения $120 за акцию. Цена опциона (премия) составляет $5 за одну акцию. Текущий курс акций равняется $120. Контракт истекает через три месяца. Приобретая опцион, мы рассчитываем, что через три месяца курс акций превысит $120. Предположим, что наши надежды оправдались и, к моменту истечения контракта курс составил $130. Тогда мы исполняем опцион, то есть покупаем бумаги у продавца опциона за $120 и продаем их на спотовом рынке за $130. Прибыль от операции составит: $130-$120 = $10. Однако при заключении контракта мы уплатили премию в размере $5 за акцию. Поэтому наша прибыль равна $10-$5 = $5 за акцию.

Допустим теперь, что через три месяца курс акций не поднялся выше $120, а составил только $110. В этом случаемы не исполняем опцион, так как контракт предоставляет нам право купить акцию за $120. В то же время мы имеем возможность на рынке приобрести их по более низкой цене, то есть за $110. Аналогичным образом отсутствует смысл исполнения опциона, когда курс акций в момент истечения контракта равен цене исполнения, поскольку мы не получим от такой операции никакой прибыли. Таким образом, мы несем потери, равные уплаченной премии, а именно - 5 долларов за акцию.

Как следует из приведенных рассуждений, максимальные потери владельца опциона составляют только 5 долларов. Напротив, его потенциальный выигрыш может оказаться очень большим, если курс актива значительно вырастет. В наших вычислениях не учитывались комиссионные платежи. Их также надо учитывать в расчетах.

Рассмотрим возможные варианты исхода сделки для покупателя европейского опциона в зависимости от курса актива, который установится на рынке к моменту истечения контракта.

Мы получим прибыль, если курс акций превысит $125 к моменту истечения контракта.
Окончим сделку с нулевым вариантом при курсе, равном $125.
Понесем потери, когда курс опустится ниже $125

Следует обратить внимание на отрезок в пределах $120 до $125. При данном курсе акций мы можем исполнить опцион. чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составил $123. Прибыль от исполнения опциона равна: $123 - $120 = $3. Таким образом, мы уменьшили свои потери до: $3 - $5 = -$2.

Для расчета выигрыша или потерь есть следующие формулы.

Прибыль покупателя опциона колл

Цена актива: P > X
Сумма прибыли: P - X - i
где P - цена актива в момент исполнения опциона
X - цена исполнения
i - премия, уплаченная за опцион.

Прибыль продавца опциона колл

Цена актива: P ≤ X
Результаты сделки для продавца будут противоположными по отношению к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае исполнения опциона, то есть P ≤ $120. При $120 $125 мы понесем потери.

Предположим, трейдеры Б и С решают заключить контракт с опцион коллом. Этот контракт позволит Б купит 100 акций компании у трейдера С по $50 за акцию в любой момент в течение последующих шести месяцев. В настоящее время акции компании продаются на бирже по $45. Трейдер Б полагает, что курс акций компании существенно вырастет за последующие шесть месяцев. Трейдер С считает иначе: он думает, что курс акций не поднимется за этот период времени выше $50.

Согласится ли трейдер С подписать контракт и не получить ничего взамен от трейдера Б. Нет! Не согласится. Подписывая контракт, С идет на риск и потребует за это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции компании в дальнейшем превысит $50. В этом случае трейдеру С придется купить акции по этому курсу и передать их трейдеру Б по $50 за акцию. Возможно, курс превысит $60. В результате покупка акций обойдется трейдеру С в $6000. Затем трейдер С передаст 100 акций трейдеру Б и получит взамен $5000. Таким образом, трейдер С потеряет $1000.

Вывод заключается в том, что покупатель опциона колл должен будет заплатить продавцу некоторую сумму, чтобы убедить продавца подписать контракт. Уплачиваемая сумма называется премией или взяткой, хотя более подходящий термин - это цена опциона. Допустим, что в нашем примере премия равна $3 за акцию. Это означает, что трейдер Б заплатит трейдеру С $300, чтобы пописать контракт. Трейдер Б ожидает повышения в будущем курса акции и он будет надеяться получить прибыль, купив акции компании по $45. Привлекательность приобретения опциона колл вместо акций состоит в том, что трейдер Б может использовать заемные средства, потому что для приобретения опциона требуется заплатить только $3 за акцию.

Опцион пут

Опцион пут дает покупателю право продать оговоренный в контракте актив в установленные сроки продавцу опциона по цене исполнения или отказаться от его продажи. Трейдер приобретает опцион пут, если ожидает падения курса актива.

Пример: Мы приобретаем европейский опцион пут на 100 акций компании с ценой исполнения $70. Текущий курс акций составляет $70. Контракт истекает через три месяца. Премия за одну акцию - $5. Покупая опцион, мы предполагаем, что к моменту исполнения контракта цена акции опустится ниже $70. Допустим, наши надежды оправдались и курс акций составил $60. В этом случае мы покупаем акции на спотовом рынке по текущему курсу и исполняем опцион, то есть продаем акции своему контрагенту (райтеру) по $70.
Прибыль от операции составит:

$70 - $60 = $10

В наши затраты необходимо включить уплаченную премию. Поэтому прибыль на каждую акцию составит:

$10 - $5 = $5


Предположим теперь, что курс акций поднялся до $75. В этом случае опцион не исполняется, поскольку: а) нам выгоднее продать акции не в рамках контракта, а на спотовом рынке по более высокой цене; б) мы попросту будем лишены возможности получить прибыль за счет приобретения акций по более низкой цене. Наши потери ограничатся уплаченной премией.

Мы получим прибыль при P
Прибыль покупателя опциона пут

Цена актива: P Сумма прибыли: X - P - i

Результаты сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона, то есть для P ≥ $70. Возможные потери могут быть довольно большими при значительном понижении курса актива. При Р = $65 продавец имеет от сделки нулевой вариант.

Пример: Предположим, что трейдеры А и С собираются заключить контракт с опционом пут. Данный контракт позволит трейдеру А продать 100 акций компании трейдеру С по $30 в любой момент в течение последующих 6 месяцев. В настоящее время акции продаются на бирже по $35. Трейдер А думает, что курс акций упадет в течение следующих 6 месяцев. Трейдер С имеет другое мнение, что курс акций не упадет ниже $30 за этот период.

Трейдер С, подписывая контракт, идет на риск и потребует за это компенсацию. Покупатель опциона пут должен будет заплатить продавцу премию, чтобы побудить продавца подписать контракт и взять на себя риск. Как и в случае с опционом колл, покупатель и продавец могут закрыть свои позиции в любой момент с помощью встречной (офсетной) сделки.

Премия

Премия представляет собой стоимость опциона. Взамен на получение премии продавец опциона берет на себя обязательство выполнить условия контракта. Эти условия для опционов колл и пут различаются. Продавец колл опциона берет на себя обязательство при необходимости поставить соответствующий базисный актив. Если покупатель опциона принимает решение реализовать свое право по контракту, то в таком случае он исполняет контракт. Держатель опциона согласится на такую сделку, только если ему будет это выгодно. При этом продавцы колл опционов сильно рискуют. Взамен за премию по опциону они юерут на себя обязательство поставить базисный актив по фиксированной цене. Однако цена актива может вырасти до бесконечно высокой планки и они будут обязаны купить соответствующий актив по высокой цене и поставить его держателю опциона за значительно меньшую цену. Цена, по которой покупатель может воспользоваться правом на покупку (колл) или продажу (пут) - называется цена исполнения или страйк.

Продавцы пут опционов тоже рискуют. Пут опционы исполняются только тогда, когда это выгодно держателю опциона. Таким образом, продавцы колл и пут опционов подвергаются существенному риску. Это напоминает риск, который несут страховые компании, которые за весьма умеренные премии готовы выплачивать огромные суммы. Но страховые компании делают это редко, так как экстренные случаи с выплатой страховок случаются не часто.

Когда трейдер покупает опцион, его финансовый риск ограничен премией - стоимостью опциона. Премия складывается из двух компонентов: 1) внутренней стоимости и 2) временной стоимости.

Внутренняя стоимость - это разница между текущим курсом актива и ценой исполнения опциона, когда он является опционом с выигрышем, то есть в позиции in-the-money.

Временная стоимость (time value) - это разница между суммой премии и внутренней стоимостью.

Кроме того, временная стоимость (иногда ее называют - внешняя стоимость) показывает, что участники рынка готовы платить премию выше или ниже внутренней стоимости опциона. Например, текущий курс актива составляет $70. Цена исполнения опциона - $67. За опцион уплачена премия в $5. В этом случае внутренняя стоимость опциона колл равна:

$70 - $67 = $3

Временная стоимость составляет:

$5 - $3 = $2

Чем ближе цена исполнения опциона к текущей цене базисного актива, тем больше его временная стоимость. И, наоборот, чем дальше цена страйка от цены актива (то есть, чем глубже она в позиции in the money или в позиции out of the money), тем меньше внешняя стоимость опциона.

Если до истечения срока контракта остается много времени, то временная стоимость может стать существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю. Опционы без выигрыша (в позиции at the money) и с проигрышем (в позиции out of the money) не имеют внутренней стоимости, а их премия полностью состоит из временной стоимости. Премия опциона есть не что иное, как курс или цена данной производной ценной бумаги (актива). Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов at the money (без выигрыша). По мере того, как опцион перемещается дальше в позиции in the money (в деньгах) или out of the money (вне денег), прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии.

Основной проблемой продавца опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может оказаться в проигрыше при исполнении опциона держателем. Существует так называемая справедливая стоимость опциона - теоретически обоснованная минимальная цена, при получении которой подписчик опциона может обеспечить гарантированным образом опционные платежи.

Способы выхода из опционной сделки

Как только мы приобрели опцион, имеются три метода, которыми можно воспользоваться, чтобы сделать прибыль или избежать потери: 1) исполнит опцион, 2) возместить его другим опционом, 3) позволить ему истечь ничего не стоящим.

При исполнении купленного опциона мы или осуществляем себе поставку (колл) или продаем (пут) тот или иной базисный актив, который достиг цены исполнения. Только покупатели опциона имеют право выбора на его исполнени.

Возмещение (офсетная сделка) - это метод реверсирования первоначальной сделки с целью выхода из торговли. Если мы купили колл, то мы должны продать его с той же ценой исполнения и истечением. Если мы продали (выписали) колл, мы должны купить колл с той же самой ценой исполнения и истечением. Если мы купили пут, мы должны продать пут с той же самой ценой исполнения и истечением. Если мы продали (выписали) пут, мы должны купит пут с той же самой ценой исполнения и истечением. Если мы не реверсируем нашу позицию, то мы официально не вышли из торговли.

Если опцион не был реверсирован (возмещен) или исполнен по истечению, то опцион истекает ничего не стоящим. Если мы первоначально продали (выписали) опцион, то мы хотим, чтобы он истек ничего не стоящим, потому что тогда мы сохраняем полученную премию. Так как продавец опциона хочет, чтобы опцион истек ничего не стоящим, то весь путь прохождения премии - друг продавца опциона и враг покупателя опциона. Если мы купили опцион, то премия не возвращается, даже если мы позволяем опциону истечь ничего не стоящим.

Что такое стоимость опциона, модель Блэка-Шоулза, волатильность, страйк, греки - читаем на следующей странице.

Продолжение читать далее... стр.1, стр. 2